Actions européennes : Trouver un potentiel haussier au cœur de la crise de la dette européenne

Par Philippe Brugère-Trélat, Vice-président exécutif et gérant de portefeuille, Franklin Mutual Advisers, LLC.

Le moindre commentaire sur la crise de la dette souveraine européenne prend un caractère éphémère, car les observateurs sont sans cesse dans l’attente d’un nouveau sommet ou d’un développement important. Malheureusement, la perception de l’urgence chez les responsables politiques européens ne correspond pas à l’horizon de très court terme des marchés financiers. Par conséquent, les investisseurs font pression sur les responsables pour qu’ils trouvent une solution viable et empêchent une catastrophe majeure. Selon nous, les marchés actions européens ne se redresseront pas en l’absence d’une résolution détaillée de la crise, alors que pour l’instant, les politiques ne passent que d'un sommet à l’autre.

Les derniers chocs ont essentiellement pénalisé les titres des grandes banques européennes, qui, étant les plus exposées à la dette souveraine, constituent le principal canal de propagation de la crise. Les banques sont face à un double défi : elles doivent déprécier leur exposition à la dette souveraine d’Europe méridionale tout en relevant leurs ratios de fonds propres. Compte tenu de ces pressions, notamment du risque de dilution importante des fonds propres, l’équipe Mutual Series se montre très prudente vis-à-vis du secteur bancaire européen.

De plus, même si les actions bancaires ont été les plus touchées par les mouvements baissiers, les investisseurs n’ont pas fait preuve de discernement et ont massivement vendu les entreprises européennes, quel que soit leur secteur d’activité.

Nous identifions un potentiel haussier dans des sociétés basées et cotées en Europe, mais dont la présence n’est pas spécifiquement régionale : par exemple, de grandes multinationales qui réalisent une part importante de leurs bénéfices sur des marchés dont la croissance du PIB devrait être relativement plus forte en 2012. De plus, ces exportateurs tirent un avantage concurrentiel de la baisse de l’euro contre les autres devises. Plus que jamais, nous continuons à privilégier les grandes sociétés dotées de bilans solides et qui ne dépendent pas uniquement des banques pour le financement de leurs opérations.

Actuellement, nous décelons des opportunités dans les biens de consommation de première nécessité (secteurs du tabac, de l’alimentation et des boissons), avec des entreprises versant des dividendes intéressants qui traduisent la bonne santé de leur activité dans l’environnement présent.

Globalement, nous cherchons toujours à construire des portefeuilles bien diversifiés, dont le risque est réparti sur un grand nombre d’investissements, et à détenir des liquidités qui peuvent être utiles pour gérer le risque en cas de dégradation des conditions de marché.